蔚來(09866.HK)第二季經調整純利2610萬元人民幣，延續首季虧轉盈勢頭，去年同期虧損41.27億元。

收入321.37億元，按年增69.1%。汽車銷售額290.58億元，按年增80.1%，汽車毛利率18.5%，按年升8.2個百分點，主要由於產品組合改善。

第二季的汽車交付量約10.8萬輛，按年增長49.4%。其中包括蔚來品牌汽車6.1萬輛、樂道2.9萬輛以及螢火蟲品牌汽車1.8萬輛。

公司今年7月及8月均交付約3.6萬輛汽車。截至8月底，公司今年已交付約26.3萬輛汽車，累計汽車交付量達到126萬輛。

成本壓力大　但維持價格穩定

蔚來創始人、董事長兼行政總裁李斌在業績電話會議上表示，今年車市競爭已進入「深水區」，成本端壓力顯著。首席財務官曲玉指出，自3月起，記憶體、大宗商品及電池成本均有所上升，第二季單一部車成本較去年年底平均上升約1.4萬元人民幣，對毛利率構成壓力。李斌補充指，預計下半年單一部車成本仍要再增加2000至3000元，即全年單一部車成本較去年底增加1.6萬至1.7萬元，但公司仍有信心實現毛利總額持續高速增長。

曲玉表示，蔚來將維持三個品牌蔚來、樂道和螢火蟲的價格穩定，不會單純以降價換取銷量，而是透過供應鏈優化及商務談判等措施對沖成本上升。

蔚來預計，2026年第三季汽車交付量介乎10.8萬至11.1萬輛，按年增長24%至27.5%；收入總額介乎332.85億至340.51億元，按年增長52.7%至56.2%。

李斌認為，汽車行業已從「品牌混沌期」進入「品牌誠信期」，品牌成為用戶購車的重要考量。蔚來用戶購車決策因素中，「品牌」佔比已超過30%；第二季蔚來品牌在中國市場的平均成交價達40.6萬元，7月更升至43萬元以上，超越傳統豪華品牌。

花旗降目標價至54.4元　摩通下調至「中性」

蔚來今早在港股一度下跌最多5.7%，低見29.28元，已連續5個交易日下跌，累計跌幅約16%。花旗將蔚來目標價由62.9港元下調至54.4港元，主要因為預期銷量低於原先預測。下調2026至2028年銷量預測6%至17%，介乎43萬至57.3萬輛；收入預測亦下調2%至14%。不過，花旗上調2026年毛利率預測0.4個百分點至18.4%，反映其他銷售毛利率改善、產品組合升級及規模效應。

摩根大通則將蔚來美國預託證券(ADR)評級由「增持」下調至「中性」，認為第二季銷售遜於預期，市場目前關注蔚來能否在成本上升及競爭加劇下，維持毛利率及銷量增長。