高盛最新報告顯示，衡量AI推理定價的一項指數，8月份單月暴跌29%，月底報0.97美元，首次跌破每百萬Token 1美元關口，較5月高點約2.05美元累計跌幅已經超過50%。高盛One-Delta交易台負責人Rich Privorotsky指出，情況標誌過去2年支撐AI板塊估值的核心邏輯—「更多Token等於更多收入」，出現根本性動搖。

高盛提到的SDLLMTK指數(Silicon Data LLM Token Expenditure Index)，是由 Silicon Data 發布、並每日在彭博終端，追蹤大語言模型每百萬Token加權平均價格的基準指數。

數據呈現清晰的「量升價跌」剪刀差：據摩根大通數據中心報告，OpenRouter平台8月Token使用量按月增長約47%，但美元支出僅增長約7%。Privorotsky指出，如果價格跌速超過消費增速，並不自動構成利好。

報告指，Token價格崩塌源於結構性侵蝕。硬件方面，已經將大量Token邊際成本，壓縮至接近電費水平，企業正從Token消費者，轉為一次性購買硬件。模型競爭方面，Meta新推出的Muse Spark 1.3在基準測試中，已與GPT-5.6 Sol及Claude Opus 5處於同一梯隊，保持前沿優勢只能以星期計算，不構成護城河。

資本開支邏輯同步承壓。報告提到，5家超大型雲廠商今年資本開支合計約7370億美元，佔收入38%。信用市場已率先警示：2026年發行的91只相關債券中，已有78只在8月底前跌破發行價。Privorotsky形容是「信用的重新定價」，股票估值倍數是滯後指標。

報告將OpenAI下一代模型Astra視為唯一可能扭轉局面的近期催化劑，但對其能否補充Token收入池保持審慎。結論指出：需求可以無限增長，但若價格無法覆蓋建設數據中心所發行債務的成本，股價仍然可以下跌。