匯豐發表報告，引述騰訊首席戰略官James Mitchell在投資者路演披露，公司第2季度預付超過500億元人民幣，鎖定現有及下一代內存芯片，管理層將採購介定為戰略性支出，旨在解決內存芯片供應瓶頸。

匯豐預計騰訊2026年全年資本開支約達2124億元人民幣，較2025年的1127億元大幅增加，並指第2季度支出水平，可能已經成為新常態基準，完成資本密集度的主要躍升。

在AI變現方面，騰訊Harness產品貨幣化潛力加速兌現。管理層透露，Harness付費用戶的推理毛利率已與MaaS業務持平，約達40%，且付費用戶的Token消耗速度，較免費用戶高出2倍甚至更多，顯示較強的用戶分層變現能力。雖然MaaS當前回報率最高，但騰訊選擇將長期資源優先投入Harness產品及混元大模型訓練，因為隨著市場需求由訓練轉向推理，MaaS毛利率未來將面臨壓力，而Harness的收入與毛利率具備更大上行空間。

在自研模型方面，管理層承認團隊重組，曾經令研發進度推遲6至9個月，但新架構已將發布節奏加快至每2個月1次。混元4代預覽版在代碼能力上大幅提升，可填補CodeBuddy之前缺乏強大自研代碼模型的短板。匯豐維持對騰訊買入評級，目標價655港元不變，較當前股價隱含約48%上行空間。