黑石集團總裁兼營運總監Jon Gray在一個閉門演講，反駁市場對「AI萬億投資泡沫」的質疑，指AI已實實在在提升企業生產力及收入，當前投資主線在於化解芯片、數據中心及電力的「現實硬短缺」。

Gray將現時宏觀環境，同1870年工業革命開始時比較。他指，1870至1900年間，隨著鋼鐵、鐵路及電力普及，美國勞動年生產率翻一番，GDP增長3倍，股市上升6倍；不同的是，當年鐵路公司高槓桿超前建設，導致約200家企業破產，如今無論能源還是數據中心，「需求遠遠超過供應」，大部分合約都與槓桿率極低的公司簽訂。

談到投資回報，Gray披露，Anthropic及OpenAI等大公司收入短時間內增長100倍，截至今年7月年化收入達1050億美元，兩者合計估值由6830億美元飆升至超過2.3萬億美元；黑石組合中14家AI相關公司，年化收入由去年9月的2500萬美元，大增21倍至5.25億美元。宏觀層面，美國年生產率過去10年年均增長1.5%，但過去2年半已達到2.6%。

Gray又以SK海力士為例反駁泡沫論，指公司市盈率只是4倍，「並非2000年思科市盈率高達150倍的時候」。他補充，建造每吉瓦電力需要高達550億美元資金，訂購通用電氣渦輪機更要排隊至2031年。

風險方面，Gray警告，部分未產生收入的公司估值已高達100億美元，情況需要密切關注，網絡安全、監管及地緣政治緊張亦是潛在風險。