阿里巴巴(09988.HK)雲棲大會落幕後，高盛、花旗、瑞銀發表報告，重新測算阿里巴巴的雲收入長期空間。三間投行均維持買入評級，但對20GW算力目標隱含的資本開支規模及AI變現節奏仍有分歧。

阿里巴巴行政總裁吳泳銘在會上提出，2032年將數據中心總功耗擴張至20GW，較2022年擴大約10倍。花旗測算，相關目標可對應2033財年約1600億美元外部雲收入，較之前預測增加約600億美元；瑞銀則測算2032年約1700億美元，兩者均隱含約40%的年複合增長率。

資本開支方面，高盛估計阿里未來數年，年度資本開支約2000億至3000億元人民幣，屬可控範圍，將以自建重資產、輕資產合作及租賃3種模式推進；瑞銀預計2027財年資本開支達2300億元人民幣；花旗則指出阿里尚未更新3800億元人民幣的資本開支指引。

阿里自研晶片「平頭哥」被視為成本差異化的關鍵。高盛預計中期內，平頭哥將貢獻阿里雲約一半算力，目前佔比僅約10%；阿里指新一代AI晶片真武V900性能，較現役的M890提升3倍。

目標價方面，高盛給予阿里美股目標價177美元，花旗190美元，瑞銀最進取，達206美元，對應現價約有78%上行空間。瑞銀認為，隨著AI投資回報率改善，市場將重新聚焦阿里的AI資產價值。