摩根大通發表報告，預計阿里巴巴(09988.HK)雲業務盈利拐點，將於今季出現：屆時雲業務EBITA將首次超過AI模型與應用的營運虧損，合併EBITA轉正，意味AI投入可在板塊內部自我消化；並預計阿里今個財年不會再進行股權融資。

摩通預計，截至9月的季度，阿里AI實驗室及應用EBITA虧損約106億元，雲業務EBITA利潤率由上一季度的11.6%升至12.4%，合併EBITA仍為小額負值。關鍵轉變出現在12月的季度：雲業務收入按年增速將超過55%，利潤率突破15%，帶動合併EBITA轉正；其後季度增長繼續提速，長期雲業務利潤率有望提升至20%左右。

摩通對阿里27財年(截至2027年3月)非公認會計準則的EBITDA預測為1932億元，較市場一致預期高出14%；28財年預測為2909億元，高出30%，主要因為市場未充分計入盈利拐點，及28財年雲業務超過50%的增速預期。同時，摩通下調27/28財年收入預測2%及6%，非公認會計準則每股盈利預測分別下調9%及10%，反映非雲業務收入預測下調。

摩通將阿里美股目標價由210美元下調至200美元，港股目標價由205港元下調至195港元，但估值倍數由16倍上調至17倍，維持「增持」評級。