中金公司(03908.HK)發表研究報告指出，8月以來海外系統重要銀行股價平均下跌8%，部分歐洲大型銀行自高位回落約20%，同期中國大型銀行股價上漲約9%，年初至今平均回報達32%，跑贏全球同業。

報告認為，分化情況反映中外財政政策、利率及信貸周期所處階段不同，疊加市場對銀行盈利與資產負債表風險的重新定價，中資銀行股具備較好的相對風險收益特徵。

報告指，海外財政擴張面臨通脹及利率上行壓力，中國則側重修復金融體系資產負債表。今年中國廣義政府融資安排約14萬億元中，隱形債務置換佔2萬億元、新增專項債化債8000億元及金融機構注資3000億元，合計3.1萬億元，佔比約22%。報告測算，9月底推出的房貸貼息政策每年可支持1.8萬億元新增貸款，PSL(抵押補充貸款)降息，為十五五時期「六張網」投資累計拉動貸款超過16萬億元。

利率周期方面，美國商業銀行截至今年第2季尾，債券未實現損失約3267億美元，高利率的弊端逐步顯現；中國利率環境相對平穩，2023年至2026年上半年，其他非利息收入平均每年貢獻約1.7個百分點的利潤增長。

盈利與估值方面，2026年上半年美國銀行業淨利潤增長約21%、歐元區增長約11%，高於中國上市銀行的3%。不過中國上市銀行A股平均市帳率(P/B Ratio)僅約0.6倍，H股僅0.5倍，低於歐美銀行普遍0.8倍以上水平。中金預計中國上市銀行未來1至2年淨利潤增速有望保持穩定，疊加保險等長期資金對高股息資產的配置需求，繼續看好中國大型銀行股相對海外同業的表現。