寧德時代(03750.HK)第3季純利約212.5億元人民幣，按年增14.5%，不及市場預期，加劇外界對公司較長期前景的擔憂。營業收入1652億元人民幣，按年升58.6%，同樣低於市場預期的1750億。

總計首3季純利645.3億元人民幣，按年增31.6%。營業收入4421億元人民幣，增56.2%，主要由業務規模增長帶動。

上月起跌勢加劇的寧德時代，昨晚公布業績後，今早股價最多急挫逾9%，失守400元關口，最新跌8%，報378元。投資者擔心「去寧德化」趨勢可能開始影響公司盈利和生產，部分車廠尋求供應鏈多元化，降低對寧德的依賴。

花旗：最快明年首季現跑贏窗口

花旗下調寧德時代2026年至2028年盈利預測9%至15%，降至860至1220億元人民幣，並將A股目標價由500元降至479元，但仍列為首選股。

花旗認為今次業績遜預期後，下一個跑贏大市的窗口可能要待至2027年第一季，屆時負面消息可能已充分反映於股價，又指寧德業績對其他二線電池企業具有負面啟示。若寧德未有將消費稅成本完全轉嫁，其他企業亦難以悉數轉嫁相關成本，預料行業仍將面對進一步下調盈利預測的壓力。

瑞銀報告指，寧德時代第三季業績僅達全年市場共識的62%，及瑞銀預估的67%，可能導致市場對全年共識預期的下調。同時指出，單位利潤降至每千瓦時82元是創歷史新低，主要受季度產品組合波動、低增值項目增加、9月起對鋰離子電池徵收消費稅，以及出口增值稅退稅率由9%降至6%的影響。不過，管理層對2027年行業20%至30%的增長前景仍保持信心。瑞銀相應將公司2026至2028年純利預測下調11%至14%，降至介乎900億至1310億元，H股目標價由820元下調至730元，維持「買入」評級。

大摩富瑞料市場下調盈利預測

富瑞指出，寧德時代第3季每瓦時盈利降至0.08元人民幣，低於上季及去年同期的0.1元，主要反映利潤率較低的儲能系統出貨佔比增加，以及出口退稅削減的影響由第2季的部分季度，擴大至第3季整季。

富瑞表示，9月消費稅影響、研發開支增加，以及碳酸鋰價格下跌引致存貨減值，亦拖累盈利。公司盈利遜預期，加上單位盈利按季下降，可能帶動市場進一步下調2026年至2028年盈利預測，短期尤其不利H股表現。另外，第三季存貨按季增加11%，同期碳酸鋰平均價格卻下跌逾20%，是反映出貨量增加，以及交流側的儲能系統交付周期較長，令已發出商品及在途物資增加。

摩根士丹利表示，寧德第3季盈利較大摩預測低12%，主要受單位利潤收縮及產品組合影響，預期市場將明顯調整盈利預測，又認為市場目前的核心爭議，是每瓦時0.08元的盈利會否成為新常態，抑或隨產品組合改善，回升至上半年水平。

大摩指出，儲能市場開始出現價格競爭，而內地市場對品質要求相對寬鬆，可能削弱寧德品質優勢，進一步遏抑單位利潤，預期利潤率可從第3季低位有所回升，但幅度取決於產品組合及儲能市場的競爭程度。