中銀證券全球首席經濟學家管濤撰文，指美國總統特朗普去年挑起全球關稅風暴，深刻重塑國際貨幣與貿易體系。綜合國際貨幣基金組織(IMF)及世貿組織(WTO)最新數據，過去一年全球儲備資產多元化進程顯著加速，美元儲備份額跌至歷史新低；同時，全球貿易格局大洗牌，美國及其盟友在貿易戰中並未獲益，部分亞洲經濟體包括香港，則因「出口轉移」成為意外贏家。

美元份額探底 黃金儲備躍升

IMF數據顯示，2025年底全球外匯儲備餘額達13.14萬億美元，按年增長6.54%。值得注意的是，美元儲備份額降至56.77%，創1999年有季度記錄以來新低。不過，這並非境外央行惡意拋售，而是美國政策導致美元信用受損及美元指數暴跌，進而產生的匯兌貶值所致。同期，歐元、日元等非美貨幣儲備份額均有所上升。

在國際金價大漲65%的「正估值效應」推動下，黃金儲備份額按年大幅躍升8.05個百分點至27.95%，連續10季上升，穩居全球第2大國際儲備資產，進一步凸顯全球去中心化的避險需求。

關稅戰無贏家 美歐中份額齊跌

管濤指，雖然面對關稅陰霾，但在AI產品強勁需求帶動下，2025年全球商品出口額仍錄得7.2%的增長。但美國發動的貿易戰「損人不利己」，美國自身並未獲益，世界出口市場份額回落0.09個百分點，對華出口更銳減25.8%。中國整體出口雖保持5.5%增長，但市場份額微降0.23個百分點，仍維持史上第4高位。

供應鏈重組 東盟港台逆勢受惠

在貿易摩擦引發的出口轉移效應下，部分經濟體逆勢突圍。數據顯示，2025年出口市場份額增長的主要受益者包括台灣(升0.51個百分點)、瑞士、香港(升0.24個百分點)及東盟國家。

管濤又指，香港雖被取消特殊關稅區待遇並納入打擊範圍，但出口市場份額逆勢上揚，主要是因為美國對香港來說，出口的重要性已大大降低。自2021年起，出口到美國的佔比在6.5%左右，遠低於2010年之前10%以上的水平。而2025年，香港對美出口增長15.4%，較整體出口增速高出5.7個百分點。

損人不利己 重創盟友

美國的「無差別」關稅政策亦重創其傳統盟友。七國集團(G7)出口份額合計下跌0.51個百分點，其中加拿大受創甚深；南韓、印度等亦都不同程度受損。代表多邊貿易體系的G20整體份額更跌至76.31%，創機制創立以來新低，影響力日漸式微。