內地出口由10月的按年跌0.3%，進一步擴大至11月跌8.7%，即使是去年同期基數較低，但仍大幅低於市場預期的下跌3.6%。進口按年跌10.6%，亦明顯弱於10月的跌0.7%及市場預期的跌5%。貿易順差從10月的852億美元，小幅收窄至11月的698億美元。

瑞銀投資銀行亞洲經濟研究主管暨首席中國經濟學家汪濤說，11月出口較預期弱，價格因素是重要原因，科技行業處於下行週期，積體電路和手機出口價格都轉弱約30個百分點，拖累整體出口價格。另外，電子產品出口大幅走弱，近期主要生產基地受疫情影響，可能進一步拖累11月生產和交付，因此IT產品出口按年跌幅擴大，特別是積體電路跌27.4%、手機跌33%和電腦跌28%，共同拖累11月出口按年跌幅的一半以上。而消費品出口亦小幅度走弱，部分由於基數較高和海外房地產市場走弱，尤其是傢具按年跌16%、燈具跌18%和玩具跌22%。但汽車和零部件出口依然較為強勁，持續反映供應鏈改善。

另外，對主要發達市場出口按年跌幅進一步擴大，其中對美國、歐盟和日本由10月的跌9%擴大至11月的跌16.7%，可能由於美國消費繼續從商品向服務轉移，居民已消耗部分儲蓄，以及商品零售庫存水平較高。另一方面，對東盟經濟體的出口按年增長5.2%，較上月的20.3%大幅放緩，但仍是對主要目的地出口的最高增速。

汪濤說，南韓和越南等鄰國近幾個月出口大幅下跌，大多數發達市場PMI新訂單、新興市場新出口訂單等亦顯示外部訂單可能進一步走弱，預計未來幾個月到明年上半年內地出口可能進一步下跌。之後隨著科技行業下行週期見底，再加上基數降低，將有助提振出口增速。

對於人民幣匯價走勢，汪濤說，市場對美國通脹和聯儲局加息的預期轉變，美匯指數11月見頂後開始逐漸回落，加上內地近期優化防疫，進一步推動人民幣走強。人民幣兌美元11月初開始逐漸升值，昨日升值至6.98。11月外匯儲備上升651億美元至3.12萬億美元，估計11月中國非FDI資本流出壓力小幅緩解。

瑞銀表示，仍認為美元明年初有可能走強、而且可能有一定波動，意味人民幣匯率可能明年初走弱及波動。雖然明年中國出口可能會較今年大幅走弱，但大宗商品價格可能回落、國內大宗商品密集行業可能仍較乏力，明年進口增速也可能放緩。瑞銀預計明年貿易順差大致持穩。

而考慮到聯儲局預計明年下半年開始減息，以及中國經濟重啟和持續復蘇，預計市場情緒將推動明年下半年人民幣兌美元升值，決定將今年底美元兌人民幣的預測，從之前的7.25調整至7，將明年底美元兌人民幣的預測，從此前的7.1調整至6.8。