耶魯大學資深研究員、摩根士丹利亞洲前主席羅奇(Stephen Roach)在英國《金融時報》撰文，題為《很痛心說香港已「玩完」》(It pains me to say Hong Kong is over)。羅奇指，香港股市表現不濟，目前恒生指數較1997年回歸時，基本上持平，只是微升5%，同期標普5百指數上升超過4倍，恒指表現甚至差過上證指數。相信香港股市受內部政治、中國因素及全球地緣政治發展制約，即使有反彈都只會是短暫。

羅奇指，回歸後頭20年，香港政局相對穩定，中國是一個被動的「老大哥」。但2019至20 年，時任行政長官林鄭月娥領導的特區政府提出修訂《逃犯條例》，引發大規模的民主示威游行，中國通過實施香港國安法，令到50年不變的期限縮減一半。恒指由2019年初的接近3萬點，跌至現時15700多點，跌幅45%。

羅奇又說，長期以來，香港股市一直被認為是反映內地經濟的槓桿市場，但由於種種原因，中國經濟已經碰上牆壁。結構性問題，包括債務、通貨收縮和人口結構，叠加疫情的影響、房地產市場和地方政府融資工具的周期性壓力，引發長達三年的熊市，滬深300指數從 2021年春季的高位下跌40%以上，同期恒指下跌49%。

他又提到，2018 年以來，中美對抗愈演愈烈，香港深陷其中。美國的 "友岸外包 "行動，使香港與許多最大的亞洲貿易伙伴之間產生隔閡。由於香港對外貿易總額佔國內生產總值192%，可能對香港產生巨大影響。

羅奇指，面對幾方面的制約，香港並無簡單的出路。雖然中國的經濟因素可能會有所改善，但鑑於香港勞動力萎縮和生產力前景等長期不利因素，他懷疑任何反彈都可能是短暫的。而解決中美緊張局勢亦並不簡單。

他又說，逆向思維者會認為，港股已經超賣，壞消息已經在市場反映，中國亦採取一系列措施提振經濟，但投資者在看到中國政府作出更多的舉措，而不單是過往的反周期政策前，香港很可能仍會陷入中國製造的陷阱中。