內地AI初創智譜(02513.HK)與MiniMax(00100.HK)自年初上市以來股價大漲，智譜今早曾升9%，高見1078元，目前報993元，升7元；MiniMax則跌3%，報897元。

摩根大通報告稱，仍維持對兩家公司的建設性看法與增持評級，技術性因素驅動的回調是良好的買入機會。智譜目標價維持950元，MiniMax目標價維持1100元。

報告指出，智譜和MiniMax是內地AI應用周期中的結構性受益者，得益於強勁API需求、不斷改善的商業化變現能力，以及內地企業級AI落地仍處於早期放量階段。

下一階段重點關注GLM 5.5、MiniMax M3等模型迭代，此外股票限售解禁、指數納入前景及相關資金流向將共同影響交易模式。

同時，AI基礎大模型賽道在競爭格局、定價能力及商業化變現方面面臨較顯著不確定性，若關鍵的五大基本面「預警觸發點」出現惡化，將轉向更謹慎立場，包括在代碼能力、智能體等關鍵領域喪失相對的模型領先優勢；互聯網或雲計算巨頭建立起明確的技術領先地位，削弱獨立模型廠商在變現層的角色；API回歸全面價格競爭；中美模型能力差距再次擴大；以及即使使用量強勁成長，但年度經常性收入(ARR)的轉化表現弱於預期。