國金證券發表報告指，美伊談判取得實質性突破，霍爾木茲海峽在6月底前開放的概率明顯回升，叠加聯儲局年內加息預期顯著降溫，市場前期兩大核心擔憂同步緩解，新一輪「HALO交易」 (Heavy Assets, Low Obsolescence，意為「重資產、低淘汰風險」)的宏觀環境正重新形成。

報告指出，在雙重催化下，全球股市及工業金屬、貴金屬迎來普遍修復，值得關注的是，今輪反彈不再單由信息技術板塊主導，材料與工業板塊的反彈幅度同樣突出。

報告指，若霍爾木茲海峽後續逐步恢復通航，前期困擾市場的兩大憂慮將同步解除：一方面，供應鏈斷裂風險顯著下降，全球製造業PMI有望重新上行；另一方面，流動性緊張局面將隨之緩解，美元指數大概率重回下行通道。而「美元回落+製造業PMI上行」正是2025年11月至2026年2月HALO交易的核心宏觀背景。

報告回顧上一輪HALO交易，A股中有色金屬、軍工、石油石化、建材、化工等板塊升幅居前，美股中能源、材料、工業等表現突出。而美伊衝突以來，科技股進入過熱期，傳統股份則陷入滯脹至衰退，而海峽重開的預期邊際上，更有利於傳統世界復蘇。目前A股半數以上行業，已跌回甚至低於美伊首次停火時(4月7日)的位置，與HALO交易強相關的有色、化工等板塊股價亦低於上一輪HALO結束時的水平，具備較高的安全邊際。另外，近期全球銀行開始限制對海力士、三星電子等芯片龍頭的槓桿押注，部分資金可能出現分流，前期動量效應亦有減弱跡象。

報告提出三條配置主線：第一，具有戰略資源價值、實物消耗型紅利的原油、煤炭、電力，以及受益於國內製造業結構轉型、基本面出現改善信號的城市商業銀行；第二，受益於新興市場傳統製造業投資修復的工業金屬(銅、鋁)、煉化、其他電源設備、汽車零部件、專用設備及通用設備等；第三是半導體/AI材料、半導體設備與製造等。報告同時提醒，若國內經濟修復不及預期，或海外貨幣政策預期大幅收緊，市場可能存在超預期下跌風險。