高盛發表報告，指MiniMax(00100.HK)管理層在電話會議，對今年底年度經常性收入(ARR)達到10億美元的目標，充滿信心，高盛維持買入評級，12個月目標價860港元。MiniMax最新報337.4元，跌9.2元，跌幅2.6%。

高盛指，MiniMax ARR增長軌跡清晰：去年12月底達1億美元，今年2月升至1.5億美元，4月再翻倍，M3模型6月1日上線後進一步加速。管理層稱，M3與M2.7定價相同(每百萬Token 0.22美元)，但訓練與推理架構升級，節省超過成本超過2倍，抵消參數量翻倍影響，毛利率遠超同業。

競爭對手DeepSeek本周宣布V4正式版7月中旬上線，並引入高峰/非高峰差異定價，高峰時段收費翻倍，混合定價約每百萬Token 0.35美元。高盛認為，標志著中國AI模型"價格戰"正從激進定價向理性階段過渡，MiniMax憑借超過90%算力利用率、與國產芯片高度集成及更小激活參數的高效推理架構，在性能價格比上優勢顯著。

高盛指，MiniMax下一代視頻生成模型H3預計幾星期內發布，將深度融合M3大語言模型能力，提升對人類動作及物理關係的理解，並引入垂直領域專家，切入長電影和劇集製作市場。

報告指，MiniMax認為市場正從"百模大戰"，快速向頭部集中，公司將"組織敏捷性"視為核心壁壘。全公司僅400至500人，超過80%從事研發，並通過人才計劃強化人才儲備。基礎設施層面，MiniMax採取雙軌策略，本地化推理覆蓋全球200多個國家及地區；中國市場則高度整合國產AI芯片用於推理，以降低對境外算力依賴，構建供應鏈韌性。