野村證券中國首席分析師陸挺表示，今年兩會政府工作報告中，各項主要政策目標和預算數字均符合野村的預測，但可能略低於市場預期，並維持對中國今年國內生產總值(GDP)增長4.5%的預測。

野村認為，今次公布的財政刺激方案不足以實現「5%左右」的GDP增長目標。而隨著對經濟增長放緩的擔憂再度升溫，陸挺預計到年中，中央可能會被逼加大政策支持力度，甚至考慮改革財政和社會福利制度。

財政支持上，對於北京將透過發行5000億元人民幣專項國債來向主要國有銀行注資，野村指符合預期，並遠低於市場最初猜測的1萬億元。雖然消費者「以舊換新」計劃的規模加倍到3000億元人民幣，但野村預計計劃的影響會在第一季後迅速減弱。

野村又預計，中國年底經濟增長將降至4%，因為一旦美國總統特朗普將注意力轉向中國，中美貿易緊張局勢可能會迅速升級，同時以舊換新政策和出口前期投入將產生回報效應，而被遏抑的需求將逐漸減少。

科技實力重估　但勿忘內房崩潰未完

陸挺表示，自1月底以來，港股上漲的動力源於多輪「中國人造衛星時刻」的呼聲以及對中國製造業和科技實力的重新評估。雖然野村同意部分樂觀情緒是合理，因為中國在一些關鍵領域取得了穩步進展，並偶爾取得突破，但陸挺認為市場不應忘記中國房地產市場的崩潰尚未結束，受損的財政體系需要緊急改革。加上在特朗普2.0的領導下，中美緊張局勢很可能會升級，而且由於以舊換新政策的影響逐漸減弱的回報，以及出口前期投入的回報，可能是短暫跡象。

同時，1月和2月新屋銷售量仍較去年同期下降14.8%。大部分地方政府的財政狀況可能仍然是問題，因為房地產復蘇可能僅限少數一線城市。同時，替代能源領域的嚴重產能過剩可能持續拖累製造業投資，中央可能再次被迫在下半年加大政策支持。

陸挺指出，雖然市場對於提高弱勢群體，尤其是主要為農民的老年人退休金和醫療補貼的呼聲較大，但中央在這方面的動作似乎較小。野村認為，提高農民退休金支付可能是刺激消費最有效的方式，能夠大幅降低儲蓄率並促進中國一半人口的消費。陸挺認為，未來幾年北京可以在這方面做得更多，特別是當以舊換新的效果減弱、真正實現共同繁榮的逼切性更高的時候。

陸挺亦認為，人民銀行行長潘功勝迴避了降低政策利率和國債交易。他指，國債孳息率的上升引人注目，其中10年期國債孳息率從低於1.6厘上升到1.87厘。潘功勝重申人行將「酌情降低存款準備金率/政策利率」，與人行最近的語氣一致，但與「適時」略有不同。

陸挺又指出，潘功勝只提到降準、降息等結構性貨幣政策工具仍有空間，而沒有提及政策利率下調的空間；潘功勝表示人行將利用公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、再貸款/再貼現和政策利率等貨幣政策工具來實現其政策目標，但沒有提到國債的交易。

野村預計，存款準備率(RRR)今年將總計下調100個基點，利率將總計下調30個基點，分別在第二季和第四季平均分配。