一連4日的中共二十屆四中全會昨日閉幕，審議通過明年起的第十五個五年規劃的建議。中金表示，估計十五五期間債市建設或將延續圍繞科技創新、對外開放、綠色發展等維度展開，進一步完善多層次債券市場框架。

固收分析師范陽陽表示，對外開放層面，未來債市雙向開放的推進或有所提速，「南向通」或迎來機構擴容、額度提升等制度優化，回購和衍生品市場也有望加大開放力度，熊貓債市場亦可能進一步擴容。在政策引領和支撐下，未來科創債發行規模或延續積極成長，與科創債掛鉤的ETF、債基、理財等資管產品規模有望同步迎來快速擴容。

中金報告指，會議要求「宏觀政策要持續發力、適時加力」，與今年7月政治局經濟會議定調一致，預計年內宏觀經濟政策可能不會有很大調整，尤其是財政可能不會有更多的增量政策。結合第4季財政對經濟支撐減弱，而外需下行風險更多體現，預計第4季貨幣政策可能繼續放鬆，而債券孳息率有望走出下行行情。

銀河證券：化債防風險是中長期重點

銀河證券指，四中全會公報表述整體符合預期，預計對債市整體影響偏中性。歷史經驗來看，會後短期債市孳息率多震盪偏下，目前10年期國債活躍券孳息率在1.8至1.85%的位置震盪，點位上具備一定配置性價比。

固收首席分析師劉雅坤表示，後續一方面觀察中美貿易摩擦磋商情況，關注風險偏好變化及股債蹺蹺板演繹；另一方面跟蹤第4季宏觀數據與全年GDP增速5%目標差異，關注降準減息的落地可能。

會議在總述發展目標中額外提及化債，延續去年第四季以來「積極穩妥化解地方政府債務風險」的表態。化債防風險仍是中長期重點，若短期化債、政府債繼續放量下，不排除年內貨幣仍有配合的可能。

招商證券：後市或偏向小型股

招商證券報告稱，歷史表現來看，四中全會後中國股市的市場風格可能偏向小型股，會議後一至兩周為行情集中爆發期，機械設備、電子、社會服務等板塊上漲概率較高。分析師張夏表示，公報中科技及消費的詞語頻率有所增加，未來直至建議稿出台期間，需要重點關注四大賽道，包括航空航天、海洋、對外開放，以及第四季政策可能加力的領域。