德意志銀行發表報告指，驅動1990年代美元儲備地位確立的單極霸權、自由貿易擴張、經濟穩定與低通脹等條件，已經悄然逆轉，黃金正奪回曾經失去的地位。

報告顯示，美元在全球央行儲備中的佔比，已從峰值的逾60%驟降至40%，而黃金佔比在過去4年幾乎翻倍，攀升至近30%，兩者差距收窄至僅10個百分點。德銀認為，美元流失的份額並未轉移至其他法定貨幣，而是幾乎全部流向黃金。自2008年金融危機以來，新興市場央行累計購入逾2.25億安士黃金，已超過發達經濟體在1990年代的拋售總量。

報告將當前局面定義為「歷史的回歸」。德銀指，黃金佔全球央行儲備比重的下降，並非始於1971年布雷頓森林體系瓦解，而是源於1990年代美國霸權全面確立後，發達經濟體央行競相拋售黃金，而新興市場大量積累美元儲備所致。如今，新興市場央行主動增持黃金、購金推升金價形成正反饋，以及新興市場外匯儲備規模可能結構性下降，三大力量合流推動黃金上行。

截至2025年底，新興市場央行持有實物黃金3.67億安士，約為發達經濟體的52%，而2008年前僅約20%。然而，新興市場黃金僅佔總儲備的16%，遠低於發達經濟體的34%，顯示增持空間巨大。購金行為亦呈現地緣政治規律：與西方防務體系關聯緊密的國家黃金儲備佔比較低，而與中俄防務關聯更深的國家則明顯較高。

德銀將2022年西方凍結俄羅斯約3000億美元外匯儲備視為分水嶺，指實物黃金可在本國境內存儲、不受制裁影響的特性，成為新興市場央行的核心考量。報告又指，美國正從自由貿易與傳統聯盟體系中抽身，亞洲與海灣地區國家日益重視戰略自主，或需動用美元儲備建設自身能力。

在模擬測算中，德銀假設新興市場央行每購入100萬安士黃金，金價將上漲約1%。若新興市場外匯儲備維持在約8萬億美元水平，且央行將黃金佔比目標提升至40%，金價將大幅高於當前水平。即使儲備收縮至5萬億美元，金價仍可能在5年內升至每安士約8000美元。

德銀認為，新興市場積累的實物黃金，或預示獨立於美元體系的替代貨幣秩序正在醞釀。金磚國家據報正探索創建一種部分與黃金掛鉤的共同貨幣。2025年，全球地面黃金存量的總價值，40年來首次超過美國可流通國債總規模，黃金作為資產類別已在體量上超越全球最主要的安全資產。